比特币强大的基本属性使其成为长期投资者理想的价值储存资产。

原文标题 :《Glassnode 丨长期持有者并未卖出任何 BTC?》
撰文:checkmate
翻译:harris

比特币又一次踏入了未知的领域。本周,比特币在萨尔瓦多被正式投票为法定货币,这对该行业来说是一个真正的历史性时刻。看起来也很有可能,下一个主要的采矿能源来源将来自火山。

本周开盘,价格表现相对疲软,抛售至 31,185 美元的周低点。然而,市场对萨尔瓦多迅速通过法案的反应是,反弹回最近的盘整区间,创下日内高点 39,269 美元。

在 2020 年成为杰出的宏观经济资产之后,比特币似乎正在从 「逐渐」过渡到「突然」阶段。本周,我们调查了短期交易者和长期持有者对每周事件的链上行为。

Glassnode 市场洞察丨比特币短期持有者通过波动获利,长期持有者仍未卖出

获利的供应波动

比特币市场的高波动性使其成为交易者的磁铁,他们能够在两个方向上将价格波动货币化。同时,比特币强大的基本属性使其成为长期投资者理想的价值储存资产。在波涛汹涌的市场结构中,我们可以通过观察价格波动过程中有利可图的供应变化,深入了解供需平衡,以及短期和长期持有者的积累程度。

本周价格反弹了两次,第一次是在萨尔瓦多投票通过法定货币法案之后,然后在周日下午再次反弹。在这两次波动中,获利的 UTXO 持有的价值跃升了约 150 万个 BTC。在这两次上涨中,从低点 3.17 万美元到周日的高点 3.92 万美元。

虽然其中一些加密货币可能是在 1 月份购买的(类似的价格范围),并保持未使用,我们可以估计,至少有 198.5 万个 BTC (约 10.5%的流通供应)的链上成本基础在 3 万 1 千美元和 3 万 9 千美元之间。

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我们可以合理地假设,这些新获利的供应大致由三个不同的群组持有。

*在 2021 年 1 月初购买加密货币的 HODLers:**并且还没有卖出它们。这些加密货币目前正跨越 155 天长期持有者(LTH)的门槛而到期。

*新的 HODLers:**他们在目前的范围内买入下跌,并可能在未来的任何波动中持有(目前很难在数据中分离出来)。

*交易员和短期持有者(STH):**他们正在交易价格波动,更有可能在价格目标或下行波动中进行清算。他们也更有可能利用衍生品市场和杠杆。

交易员获利和空头头寸

让我们从最后一个群体开始,即最有可能产生抛压的交易员和 STHs。

下图显示了 STH 持有的供应量的利润(绿色)和 STH-SOPR 作为衡量获利程度的指标(粉红色)。这里有两个关键的观察。

  1. 在价格反弹期间,STH 获利供应量的每一次飙升(绿色 1、2、3、4),STH-SOPR 很快飙升并保持在一个较高的水平(与粉色 1、2、3、4 匹配)。这表明在这个 STH 群体中,有一部分人可能在波段交易中获利,或者被日内的价格波动所震慑。

  2. 在萨尔瓦多投票后的价格反弹中,STH 拥有的约 73.7 万 BTC 返回了利润(占上一张图表中 1.985M 的约 37%)。因此,我们可以估计,在这个价格范围内有成本基础的加密货币中,大约 63% 实际上是 2021 年 1 月购买的 LTH 拥有的加密货币,37% 是最近积累的。

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保持对短期交易者的分析,我们可以看到,期货未平仓合约正在攀升,尽管很缓慢,特别是与 2021 年第一季度相比。上个月未平仓合约总额在 100 亿至 120 亿美元之间波动,与 5 月中旬的前一个峰值相比,仍下降了约 80 亿美元(40%)。

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期货交易量也同样低迷,特别是相对于 5 月抛售事件期间 1200 亿美元的交易量。在萨尔瓦多投票后的几天里,交易量增加了约 150 亿美元。本周后半周,交易量又开始下降。

当然,衍生品市场的交易员似乎不确定宏观市场的方向,因此保持了相对较低的杠杆水平和交易量。

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关于永续期货资金利率,在暴跌事件中变成极度负面之后,在过去一个月中一直保持相当中性。资金利率在+0.005% 和-0.010% 之间震荡。

有趣的是,在上述两次价格反弹中,资金利率转为负值,表明存在更多的看跌倾向,交易者更愿意在反弹中卖出。

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然而,通常情况下,大额资金利率提供了一个逆向指标,因为它表明许多杠杆交易商都倾向于同一方向。虽然上述的负利率不是特别大,但在这三个例子中都出现了大量的空头清算。

在过去几个月的盘整中,每次资金利率(蓝色)变成负值,价格就会反弹,越来越多的空头被清算(橙色)。

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长期持有者继续保持 HODLing

现在让我们把注意力转向长期持有者(LTHs)群组,他们包括 2021 年 1 月 10 日之前的所有加密货币买家。LTH 净头寸变化显示了在 155 天的门槛内到期的加密货币的每月净率,其中包括任何卖出的加密货币。

下图是将 155 天前的价格范围(1.3 万美元到 4.2 万美元)映射到今天到期的那些加密货币的加速率上的标记。这表明,在早期的牛市中,有大量的加密货币被购买,并且基本上没有卖出。目前的成熟率超过 40 万个 BTC/ 月,这比我们估计的在 5 月投降事件中出售的约 16 万个 BTC 要大得多,其中大部分是 STHs。

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我们也可以在变现上限 HODL 波中看到这种加密货币的成熟,它呈现了构成变现上限的加密货币供应的相对比例。我们不仅看到非常年轻的加密货币(<1 个月大)由于最近链上交易量低而下降,我们还看到年龄在 3 个月到 12 个月之间的加密货币的份额在扩大。这些都是那些在 2020 年至 2021 年 1 月的整个牛市中积累的 HODLed 币。

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一些 LTH 已经并将在他们的加密货币上获利。在所有的比特币周期中,常见的是 LTHs 在牛市反弹中卖出了他们大部分的加密货币,而在回撤时,随着信念的恢复,他们的卖出会放缓。这种行为可以从 LTH-SOPR 中看出,该指数跟踪 LTH 实现的总利润倍数。

在 3-4 月达到约 7.5 倍(LTHs 实现 750% 的利润)的峰值后,可以看到 LTHs 在这次价格调整中实现的利润在下降,甚至在价格横向交易时也是如此。LTHs 目前实现的利润倍数为 3.2 倍,这表明他们卖出的加密货币的总成本基础约为 1.1 万美元

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类似的观察可以从 CDD-90 指标中看出,该指标绘制了过去 90 天内加密货币日销毁量的总和。CDD-90 的下降表明,较老的加密货币(具有较大的累积寿命)仍未被消耗掉。这表明在这一波动期间,LTHs 没有恐慌性抛售,因此更可能是重新积累而不是兑现。

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为了进一步确认这一点,我们检查了应用 7 天移动平均线的二进制 CDD 指标。基本的二进制 CDD 指标将返回 1 或 0,当破坏的加密货币日数量大于或小于长期平均值时。通过移动平均线,我们可以看到旧币被消耗的趋势(上升趋势 / 高值),或保持休眠状态(下降趋势 / 低值)。

二元 CDD 指标在整个 6 月达到了一个极低的值,与 2020 年初开始的看涨趋势相吻合。这表明,长期持有者根本没有卖出他们的加密货币。

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